Проектное финансирование. Иван Родионов

должны были удовлетворять проекты для применения данной технологии:

      – понятность проекта и рисков, связанных с ним, в силу его повторности и множественности случаев реализации – 22-й, 33-й, 44-й проект (понимание рисков и хорошая их статистика),

      – обязательное участие в проекте государства в различных формах (от комфорта до прямого финансирования или участия в качестве заказчика продукции),

      – конечность проекта во времени (что позволяло лучше понимать и просчитывать как затраты, так и результаты),

      – использование формы SPV (гарантируется изолированность рисков от участников и целевое использование средств),

      – выделение спонсоров, вознаграждавшихся в форме success fee.

      В первые десятилетия развития проектного финансирования и государственно-частного партнерства инструментарий методов и подходов к финансированию, а также требований и критериев, был существенно расширен и развит[37]. В частности:

      – была уточнена роль государства в экономике и модель взаимодействия государства и бизнеса[38],

      – появились национальные и международные институты развития, которые предложили дополнительные, ранее неизвестные инструменты управления рисками (stand-buy loans, mezzanine),

      – укрепились оффшорные зоны, которые теперь могли предложить не только более низкий уровень налогов на доход от прироста капитала (capital gain), но и адекватный уровень правового сопровождения сделок.

      Стоит отметить, что в это время сформировались и требования к венчурному финансированию и набор его инструментов и принципов:

      – уникальность продукта и возможность масштабирования бизнеса,

      – ограничение во времени до выхода из инвестиции,

      – участие государства в качестве катализатора привлечения частного капитала за счет принятия им на себя части рисков и, в случае необходимости, в качестве источника дополнительного капитала.

      – доходность, уровень которой соответствует рискам, и делает цикл венчурного капитала самовоспроизводимым.

      – рыночная ликвидность, позволяющая планировать выход из инвестиций и/или их реструктуризацию.

      Общим для проектного и венчурного финансирования были зависимость от цикла возврата инвестиций и займов. Это не только устанавливало границы применения соответствующих финансовых технологий, но позволяло государству вмешиваться в этот процесс (финансово и нефинансово) и регулировать оборачиваемость капитала, оказывая влияние на замыкание цикла.

      Понятно, что после падения цен на нефть и газ в 80-е годы реализация уже начатых долгосрочных проектов встретила трудности, и портфель проектного финансирования многих банков в существенной степени обесценился. Возникла необходимость списания большой части этих активов, однако, с учетом потенциальной опасности вызванного этим или углубившегося кризиса, в качестве альтернативы (не без поддержки государства) банки поставили задачу улучшения качества этого портфеля за счет диверсификации путем

37

ГЧП определяется Всемирным банком как «любые контрактные или юридические отношения между государственными и частными структурами с целью улучшения и/ или расширения услуг в публичном секторе, исключая контракты по госзаказу».

На наш взгляд, ГЧП не является формой проектного финансирования, как считают некоторые авторы [Никонова И. А. Проектный анализ и проектное финансирование// М.: Альпина Паблишер, 2010. – 154 с. ISBN 978-5-9614-1771-5], а напротив, одним из его инструментов.

38

В модельных законах о конкуренции, принятых в ЕЭС, предполагается, что государство конкурирует с бизнесом в экономике (предоставляя льготы или ведя экономическую деятельность самостоятельно) только в том случае и на тот период времени, пока бизнес не готов предоставить соответствующие продукты и услуги, необходимые, по мнению государства, на условиях свободной конкуренции из-за высоких рисков или ограниченности спроса.