Методы защиты от враждебного поглощения. Н. Б. Рудык

менеджмента корпораций, не нужно обладать большой фантазией. Мысли менеджера текут следующим образом: «Твоя корпорация не сегодня-завтра может быть враждебно поглощена. И очевидно, что чем меньше текущая рыночная стоимость, тем выше вероятность ее поглощения. Долгосрочные инвестиционные проекты требуют значительных затрат в краткосрочном периоде времени, а прибыли приносят только в долгосрочном периоде времени. Многие инвесторы, особенно инвесторы, не интересующиеся долгосрочными перспективами развития бизнеса, а озабоченные получением максимально возможной прибыли в краткосрочном периоде времени, могут крайне негативно отреагировать на известия о запуске долгосрочных инвестиционных проектов. Негативная реакция инвесторов означает снижение рыночной стоимости компании и, как следствие, увеличение вероятности ее враждебного поглощения. Теперь вспомни, что происходит с топ-менеджментом корпорации-цели после ее поглощения. Топ-менеджмент увольняют».

      Как вы думаете, какие чувства теперь будут вызывать у нашего топ-менеджера долгосрочные инвестиционные проекты? Масла в огонь подливает еще и тот факт, что размер заработной платы топ-менеджера привязан к показателям текущей деятельности компании. Балансовым показателям деятельности! А какое влияние окажет запуск долгосрочного инвестиционного проекта на краткосрочные и среднесрочные балансовые показатели деятельности компании? Уж точно эти показатели не увеличатся! А раз так, то можно ли ожидать от менеджера запуска долгосрочных инвестиционных проектов? Ведь их проведение может обернуться для него не только увеличением вероятности враждебного поглощения и, как следствие, вероятности потери рабочего места, но и снижением размера заработной платы.

      Самая известная формальная модель, связывающая близорукое корпоративное поведение с возможностью враждебного поглощения корпорации, была предложена в 1988 г. Штайном[47]. Похоже, что враждебные поглощения действительно могут сделать менеджера крайне близоруким. Поэтому многие считают, что методы защиты от враждебного поглощения помогают собственникам корпорации хотя бы отчасти снизить близорукость менеджера. Защита от враждебного поглощения по определению снижает вероятность поглощения корпорации. Снижается вероятность поглощения корпорации – должна снижаться и степень близорукости ее топ-менеджмента.

      Некоторые методы защиты от враждебного поглощения могут предоставлять менеджерам компании гарантии получения крупных денежных выплат в случае их увольнения по причине враждебного поглощения корпорации[48]. Это также должно положительно повлиять на их дальнозоркость. Так, в модели Штайна оснащение компании защитой от враждебного поглощения приводит к тому, что ее менеджеры начинают увеличивать объемы инвестиций в основной капитал и в НИОКР.

      Защищаются неиспользованные уникальные управленческие таланты менеджмента

      Выгоды и издержки успешной защиты от враждебного поглощения

47

Stein, /. (1988) Takeover Threats and Managerial Myopia. Journal of Political Economy, Vol. 96, pp. 61–80.

48

Так называемые золотые парашюты. Подробно об этом методе защиты поговорим в гл. 5.