Линии разлома. Скрытые трещины, все еще угрожающие мировой экономике. Рагурам Раджан

Читать онлайн.
Название Линии разлома. Скрытые трещины, все еще угрожающие мировой экономике
Автор произведения Рагурам Раджан
Жанр
Серия
Издательство
Год выпуска 2011
isbn 978-5-93255-313-8



Скачать книгу

считает цены точными: однако когда приходит время абсорбировать потоки денег от малоосведомленных инвесторов, то цены могут подвергнуться существенным искажениям. И здесь наблюдается та же картина: контакт между двумя различными финансовыми системами приводит к снижению устойчивости всей конструкции.

      Но главной причиной финансовой паники послужило не столько то, что банки «упаковывали» и распределяли высокорисковые ценные бумаги с ипотечным покрытием, сколько то, что они удерживали большое количество этих бумаг у себя – либо на балансе, либо как-нибудь иначе, – финансируя эти активы при помощи краткосрочных займов. Это возвращает нас – на новом витке спирали – к теме моего доклада на конференции в Джексон Хоул. Что пошло не так? Почему такое количество американских банков взяло на себя столь большие риски?

      Эта проблема, как показано в главе 7 данной книги, связана с особым характером этих рисков. Тот факт, что на финансирование высокорисковых кредитов поступали огромные деньги от инвесторов, не задававших лишних вопросов, а также то обстоятельство, что правительство было существенным образом вовлечено в ипотечные дела, – все это расценивалось как сигнал о том, что на протяжении обозримого времени дела в этой области будут идти хорошо и домовладельцы не обанкротятся. Сходным образом готовность ФРС поддерживать в ближайшие годы мягкие условия кредитования при сохранении высокого уровня безработицы внушала уверенность в том, что риск невелик. В таких условиях современная финансовая система готова брать на себя больше подобных рисков.

      Банк, подвергающий себя таким рискам, неизбежно стремится получать сверхприбыли. Не исключено, что подобная тактика приведет к колоссальным убыткам. С точки зрения общества, такие риски представляются неоправданными, поскольку в случае неудачи расплата будет слишком велика. К сожалению, природа господствующей в нашей финансовой системе структуры вознаграждений (не всегда явно выраженной) делает акцент на краткосрочных выгодах и побуждает банкиров брать на себя такие риски.

      Особенно пагубный характер носят действительно совершаемые или намечаемые вмешательства правительства или центрального банка в деятельность тех или иных рынков либо с целью достижения конкретных политических целей, либо из стремления избежать неблагоприятных политических последствий; такие вмешательства аккумулируют колоссальную потенциальную энергию, поскольку они синхронизируют действия различных участников финансового рынка, побуждая их идти на одни и те же риски. Поступая таким образом, они повышают вероятность краха. Ясно, что за риски, которые берут на себя финансисты, отвечает прежде всего сам финансовый сектор. В связи с нынешним кризисом он повинен в таких прегрешениях, как искажение стимулов, гордыня, зависть, ложная вера и стадное поведение. Но и правительство несет за это свою долю ответственности: оно приложило руку к тому, чтобы эти риски выглядели более привлекательными,