Эффективный финансовый директор. Тамара Теплова

[21]

      Для оценки результатов деятельности часто рассматривается относительный показатель: прибыль на вложенный капитал или прибыль на инвестиции. В соответствие с требованием неотрицательности экономической прибыли, условие успешного функционирования компании может быть выражено следующим образом:

      Экономическая прибыль > 0.

      Экономическая прибыль / Вложенный капитал > 0.

      Операционная посленалоговая прибыль / Вложенный капитал > Плата за капитал / Вложенный капитал.

      Операционная посленалоговая прибыль / Вложенный капитал > Затраты на капитал, т. е.

      ROCE > CC,

      где СС (cost of capital) – затраты на капитал компании в относительном выражении.

      Для оценки компании и правильного принятия решений на будущее важно верно оценить величину вложенного капитала, операционную прибыль и затраты на капитал с учетом того, что капитал приходит в компанию из разных источников, с разным уровнем риска.

      Как уже отмечалось ранее, в стоимостной аналитике возникает новая трактовка денежного потока и ликвидности бизнеса. С одной стороны, финансовый директор не может удовлетвориться анализом совокупного денежного потока за период, в котором формируется отчет о движении денежных средств. Фактически эта величина показывает разницу между остатками денежных средств на определенные моменты времени (денежные средства и их эквиваленты на конец периода минус величина на начало периода). Такой расчет нивелирует важные характеристики в развитии компании. Вероятно, низкая величина денежного потока связана с принятием решений о выплате дивидендов в текущий момент времени, с наступлением срока погашения займов, с новыми инвестиционными проектами, развивающими новые и традиционные направления бизнеса. Большая величина совокупного денежного потока может быть порождена продажей активов, причем отсутствие этих активов может значительно снизить конкурентные преимущества компании.

      С другой стороны, рассмотрение потока только от основной (текущей или операционной) деятельности (operating cash flow, OCF) также недостаточно, так как для сохранения бизнеса, возможно, требуются инвестиции в основной и оборотный капитал (в дебиторскую задолженность и в запасы). Выход стоимостной анализ видит во введении термина и показателя «свободный денежный поток компании» (free cash flow, FCF).

      В терминологии финансового управления компанией используется несколько показателей денежного потока.

      Чистый денежный поток

      NCF = NI ± NCE,

      где NI – чистая прибыль; NCE (non cash expences) – неденежные статьи издержек.

      Например, в самом простом виде

      NCF = NI + A&D, где A&D – амортизация.

      В финансовом управлении важен показатель денежного потока по операционной деятельности (OCF), который генерирует бизнес в целом (вне зависимости от источников его финансирования) и отражает возможность функционировать на рынке далее.

      Наиболее близким к такому