Эффективный финансовый директор. Тамара Теплова

к балансовой оценке активов или выручке);

      2) вычесть из найденной оценки используемый в компании заемный капитал и прибавить денежные средства в активах баланса:

      S = EV – BVD + Cash.

      Если ставится задача нахождения рыночной оценки одной акции, то, разделив найденную оценку собственного капитала на число обыкновенных акций в обращении, найдем искомое значение. При наличии привилегированных акций их оценка суммируется с заемным капиталом (обязательствами компании).

      Для корпораций, привлекающих капитал публично (с фондового и финансового рынков) в рамках стоимостного анализа, отчет о вложенном капитале выглядит несколько иначе, чем в стандартах финансовой отчетности. Прежде всего важно деление источников финансирования на собственные и заемные. Рыночная оценка собственного капитала – рыночная капитализация, т. е. оценка по биржевой котировке акции. Рыночная оценка заемного капитала в утрированном виде – оценка по котируемым облигациям. Таким образом, для формирования в достаточном количестве основного и чистого оборотного капитала компании финансовый директор должен максимально дорого продать на рынке выпускаемые компанией финансовые активы (акции и облигации). При этом в его зону ответственности входит минимизация затрат на обслуживание этих активов, т. е. он должен стремиться минимизировать проценты по заемному капиталу и обязательства по расчетам с собственниками. Основной рычаг снижения затрат на капитал, доступный менеджеру, – снижение объективных рисков, которые ложатся на владельцев капитала и восприятия их. Сопутствующим рычагом является оптимизация источников финансирования, что позволяет сбалансировать плату за капитал и принимаемые владельцами капитала риски.

      2.7. Новое видение привлеченного и вложенного капитала, прибыли и денежного потока

      Давайте смотреть фактам в лицо: когда дело доходит до корпоративной отчетности, наше сознание не поспевает за происходящими метаморфозами. Несомненно, традиционные финансовые отчеты, приспособленные к потребностям индустриальной эпохи, безнадежно отстали от современной, движимой знаниями, экономики. Они вообще не предназначены для многочисленных заинтересованных групп, помимо узкого круга акционеров компании. Сама по себе обращенность в прошлое, свойственная традиционной отчетности, представляется совершенно непригодной для жизни во времена Интернета.

Дж. Фрэнк Браун, руководитель PWC

      Покажем, чем стандартные финансовые показатели (величина капитала и активов, прибыль, денежный поток) различаются в рамках бухгалтерской и стоимостной моделей анализа. Бухгалтерская и стоимостная модель по-разному подходят к трактовке капитала, прибыли и денежного потока.

      Трактовка активов

      В стоимостной модели внимание акцентируется на рыночной оценке портфеля активов компании, так как активы по отдельности, вне портфельного использования не всегда имеют вообще какую-либо ценность. Большой ценностью обладает управленческая гибкость (способность перестраивать операционные, технологические, финансовые процессы), которая часто вообще