Эффективный финансовый директор. Тамара Теплова

стоимость может формироваться с учетом различных предположений и на базе различной информации. Так как речь идет о будущих выгодах, создаваемых компанией для своих владельцев капитала, и не всегда потенциально доступные выгоды могут быть реализованы усилиями менеджеров по причине плохого качества управления, то в финансовом управлении становится важной гипотетическая или вмененная стоимость, на достижение которой должна быть нацелена команда менеджеров. Попытаемся разобраться с множеством терминов, появившихся в финансовом языке с началом применения стоимостной модели анализа. Следует отметить, что терминология еще не устоялась в русском языке, и часто наблюдаются досадные промахи. На рис. 2.5 показано многообразие показателей, объединенных общим термином «рыночная стоимость».

      Рис. 2.5. Многоликость понятия «рыночная стоимость (оценка бизнеса)»

      Рыночная стоимость (arket value) – обобщенный термин, акцентирующий на альтернативный бухгалтерскому (учетному) взгляд на компанию. Стоимость может рассматриваться с позиции оценки выгод владельцев только собственного капитала, тогда возникает термин «акционерная рыночная стоимость». Если учитываются интересы финансовых и нефинансовых заинтересованных лиц, то правильнее говорить в терминах стейкхолдерской стоимости. Для обозначения текущей оценки выгод всех финансовых владельцев капитала (собственного и заемного) будем использовать термин «рыночная стоимость компании» (value of firm).

      Справедливая, или обоснованная, рыночная стоимость (fair market value) – официальный правовой стандарт, применяемый в оценочной деятельности. Обоснованную рыночную стоимость определяют как выраженную в деньгах или их эквивалентах цену, при которой собственность перешла бы из рук в руки. При этом должны выполняться следующие условия: взаимное желание купить или продать, достаточная информированность продавца и покупателя и отсутствие какого бы то ни было принуждения к покупке или продаже. Таким образом, этот термин предполагает принятие решения о продаже (покупке) компании. Справедливая стоимость может формироваться с учетом различных оценок и договоренностей между покупателем и продавцом, в основе ее может лежать информация об аналогичных сделках на рынке, расчеты на базе дисконтирования прогнозируемых денежных потоков или иные методы принятия решений (вплоть до экспертных оценок, опирающихся на интуицию). Важно только, чтобы мнения совпали, сохранилось обоюдное желание купить и продать бизнес и не было бы принуждения ни с чьей стороны.

      Фундаментальная стоимость (fundamental value) – расчетная оценка, отражающая выгоды владения активами и всем капиталом компании (собственным и заемным) для обезличенного рыночного инвестора. Как правило, эта оценка формируется на базе общедоступной на рынке информации относительно компании. Тем самым соблюдается принцип оценки для обобщенного (обезличенного) инвестора.

      Инвестиционная