Название | Процентная ставка как инструмент оценки стоимости и доходности проекта и компании (бизнеса) |
---|---|
Автор произведения | Л. А. Глаголева |
Жанр | Математика |
Серия | |
Издательство | Математика |
Год выпуска | 2017 |
isbn | 978-5-9275-2329-0 |
1.3. Особенности выбора и использования безрисковой процентной ставки
В настоящее время одной из наиболее важных процентных ставок является безрисковая ставка доходности (risk-free rate; risk-free rate of return), имеющая особое значение для менеджеров, использующих доходный подход в своей работе, так как именно безрисковая ставка является отправной точкой расчета ставки дисконтирования. Мы хотим изложить свой взгляд на ряд аспектов, связанных как с выбором финансового инструмента, считающегося безрисковым, так и с расчетом самой безрисковой нормы доходности.
Начнем с фундаментальных основ безрисковой ставки.
В западной экономике безрисковая ставка достаточно определена. В одних странах под ней подразумевают процент по ценным бумагам, гарантированным правительством США, в других – текущую ставку дохода по казначейским векселям и облигациям. Подходы к определению безрискового актива представлены на рис. 9.
Рис. 9. Подходы к определению безрискового актива48
Гипотетически безрисковая ставка равна доходности ценной бумаги или портфеля ценных бумаг, ни при каких обстоятельствах не подверженных риску невыполнения обязательств, и поэтому она совершенно не коррелирует с другими доходностями в экономике. Правильность выбора адекватного показателя в качестве безрисковой ставки сильно влияет на результат производимых в процессе оценки расчетов.
Теоретически наилучшим мерилом безрисковой ставки была бы доходность инвестиционного портфеля с нулевой бетой. Но поскольку формирование таких портфелей с нулевой бетой – дело дорогостоящее и весьма сложное, этот инструмент оценки безрисковой ставки не используется.
Чтобы принять тот или иной показатель в качестве безрисковой ставки доходности, необходимо определить, какой актив можно считать безрисковым. К подобным активам следует относить такие инструменты, доходности по которым определены и известны заранее (т. е. фактический доход всегда равен ожидаемому доходу). А. Дамодаран выделяет следующие условия, при которых фактический доход, приходящийся на инвестицию, будет равен ожидаемому доходу:
–– во-первых, должен отсутствовать риск дефолта;
–– во-вторых, должен отсутствовать риск
48
Составлен автором по результатам исследования.