Процентная ставка как инструмент оценки стоимости и доходности проекта и компании (бизнеса). Л. А. Глаголева

44

      Размеры выплат и поступлений (т. е. отдельных элементов денежного потока) могут быть известны с той или иной степенью определенности. Чем более определенны суммы платежей, тем меньше риск, связанный с соответствующей операцией.

      Разнообразие хозяйственных операций в условиях рынка обусловливает существование самых различных видов денежных потоков. В этой связи возникает необходимость в их классификации.

      Основные классифицирующие признаки и соответствующие им виды потоков платежей приведены в табл. 2.

      Таблица 2

      Классификация потоков платежей 45

      Кроме того, различают:

      – релевантные (relevant cash flows, RCF) денежные потоки – это инкрементальные свободные денежные потоки, которые компания может предполагать в случае реализации проекта;

      – инкрементальные (приростные, incremental cash flows, ICF) денежные потоки представляют собой изменения уже существующих денежных потоков фирмы, возникающие после принятия проекта;

      – свободные денежные потоки (free cash flow, FCF) – это количество денежных средств, оставшихся после того, как компания осуществит все инвестиции в активы, необходимые для поддержания ее операций.

      Ю. Бригхэм и М. Эрхардт делают следующее заключение: «Таким образом, свободное движение денег представляет собой финансовые ресурсы, действительно доступные для распределения между инвесторами. Следовательно, способ, которым менеджеры могут повысить ценность своих фирм для них, – это увеличить свободный поток денежных средств»46.

      «Чистый денежный поток (чистое движение денежных средств) (Net cash flow, NCF) = (Чистая прибыль – неденежные доходы + неденежные затраты). Амортизация обычно является самой крупной неденежной статьей затрат, поэтому чистый операционный денежный поток часто рассчитывается как чистая прибыль плюс амортизация»47.

      Простейший элементарный денежный поток состоит из одной выплаты и последующего поступления, либо разового поступления с последующей выплатой, разделенных n периодами времени (например, срочные депозиты, обязательства с выплатой процентов в момент погашения, некоторые виды страховок, ценных бумаг и др.). Несмотря на разнообразие хозяйственных операций, наибольшее распространение на практике получили некоторые частные случаи дискретных денежных потоков. К важнейшим из них следует отнести элементарные (двухпериодные) и регулярные (многопериодные) конечные потоки платежей. Частным случаем денежного потока являются аннуитеты. Аннуитет или финансовая рента – это серия равновеликих, равномерных (через равные промежутки времени) денежных потоков. Аннуитеты могут быть:

      – срочные – это когда число равных временных интервалов ограничено;

      – бессрочные (вечные) – если срок аннуитета не ограничен. Такой аннуитет называют перпетуитетом;

      – простой аннуитет, обычный или отсроченный (постнумерандо) – когда платежи осуществляются в конце временных интервалов;

      – авансовый

45

Составлена автором по результатам исследования.

46

Бригхэм Юджин Ф., Эрхардт Майкл С. Финансовый менеджмент: пер. с англ., 10-е изд. / под ред. Е. А. Дорофеева. СПб.: Питер, 2005. С. 83.

47

Там же. С. 101.