Финансовые рынки и институты. Геннадий Каячев

маржи. Он представляет собой разницу между уровнем цен продажи и покупки кредитных ресурсов банком или другим кредитно-финансовым учреждением. Маржа предназначена для покрытия операционных затрат, уплаты налоговых платежей и формирования прибыли по кредитной деятельности продавца кредитных ресурсов.

      Функционирование рынка ценных бумаг основано на том, что спрос на нем формируют инвесторы, а предложение – субъекты, имеющие право выпускать различные фондовые инструменты. В основе спроса инвесторов лежит потребность в получении дохода на вложенный в приобретение ценных бумаг капитал (в форме процентов и дивидендов, а также прироста курсовой их стоимости). Уровень этого дохода не может быть ниже уровня нормы прибыли на капитал при безрисковых инвестициях. Любые иные формы инвестиционного выбора в соответствии с концепцией эффективности рынка должны приносить одинаковый уровень дохода при одинаковом уровне риска. Следовательно, более высокая норма доходности по отношению к уровню риска по конкретному фондовому инструменту будет формировать более высокий объем спроса на него и наоборот.

      В основе предложения эмитентов лежат, как правило, потребности в обеспечении развития реального производства (операционной деятельности) необходимыми финансовыми (инвестиционными) ресурсами, объем которых не может быть сформирован за счет внутренних источников. При этом эмиссия ценных бумаг является для хозяйствующих субъектов (или государства) лишь одной из альтернативных форм привлечения финансовых ресурсов за счет внешних источников. Если стоимость привлечения кредитных ресурсов будет ниже, чем привлечение средств на рынке ценных бумаг, их эмиссия может не состояться (при прочих равных условиях). Таким образом, цена спроса и предложения на рынке ценных бумаг определяется как различными экономическими интересами инвесторов и эмитентов, так и различными специфическими факторами, учитывающими условия формирования этих интересов. Реальный процесс совершения сделок на рынке ценных бумаг, а соответственно, и процесс реального ценообразования происходит только в том случае, если экономические интересы инвесторов и эмитентов совпадают.

      Среди основных факторов, формирующих объем спроса и, соответственно, влияющих на цены спроса на рынке ценных бумаг, выступают:

      – пропорции распределения текущего дохода инвесторов на потребление и накопление, определяющие объем их финансового потенциала осуществления сделок с ценными бумагами;

      – уровень доходности ценных бумаг и его соответствие уровню риска;

      – уровень ликвидности отдельных ценных бумаг. Он определяется общей активностью фондового рынка под влиянием макроэкономических факторов, а также инвестиционными качествами конкретных фондовых инструментов;

      – динамика уровня учетной ставки Центрального банка. Она оказывает существенное влияние как на уровень доходности, так и на объем