Работа мировых рынков: Управление финансовой инфраструктурой. Рубен Ли

все еще существуют на некоторых рынках. Например, региональные немецкие биржи, включая Франкфуртскую фондовую биржу, которой управляет Немецкая биржа, по-прежнему предлагают своим потребителям услуги торговых залов.

      70

      Домовиц и Стейл (Domowitz and Steil) (1999).

      71

      Венкатараман (Venkataraman) (2001).

      72

      Как правило, на рынках существует разница между котируемым и фактическим спредом. Благодаря переговорам с маркетмейкерами, инвесторы могут получать цены спроса и предложения, лежащие в пределах котируемого спреда. См., к примеру, Ли и Реди (Lee and Ready) (1991) и Венкатараман (Venkataraman) (2001).

      73

      Формально они выдают лицензию на использование своих данных, а не продают их.

      74

      Данный список взят у Ли (Lee) (1998), который расширил его на основании списков Домовица (Domowitz) (1993) и Международной организации комиссий по ценным бумагам (IOSCO) (1990).

      75

      Общий обзор см. у Сатклифф, Борд и Уэллс (Sutcliffe, Board, and Wells) 2002.

      76

      Это было подтверждено несколькими исследованиями, включая Болсам, Бартов и Марквардт (Balsam, Bartov and Marquardt) (2002), Эль-Газзар (El-Gazzar) (1998) и Вальтер (Walther) (1997).

      77

      См., к примеру, Депозитарная трастовая и клиринговая корпорация (2006).

      78

      Подтверждение обычно представляет собой автоматизированный процесс на электронной бирже и, таким образом, может считаться последним этапом «торгов», а не первым этапом «клиринга», поскольку биржа обычно ведет свой учет торгов в качестве записи окончательных ее условий (в случае разногласий между сторонами в условиях открытых торгов). Тем не менее с точки зрения организации работы, подтверждение выдает не «фронт-офис». Это одна из послеоперационных задач, выполняемых средним и бэк-офисом, поэтому ее можно отнести к расчетно-клиринговым операциям.

      79

      Это не является трудностью при регулярном ведении дел при условии, что участники рынка четко понимают, что означают эти термины в конкретном контексте.

      80

      Комиссия ЕС (2005a, 2005b и 2005c).

      81

      Комиссия ЕС (2005c, 9).

      82

      Комитет по экономической деятельности и финансовой политике, Европейский парламент 2005.

      83

      Также рассматривалось в Комитете по платежным и расчетным системам и Международной организации комиссий по ценным бумагам (CPSS and IOSCO) (2004, 6).

      84

      Комиссия ЕС (2005c, 12).

      85

      Не все биржи предлагают расчетно-клиринговые услуги, но это не отражается на общем объеме данных, представленных в категории «Услуги».

      86

      Мэйси и О'Хара (Macey and O'Hara) (2002).

      87

      Особенно на американских рынках. Согласно сайтам соответствующих бирж, NASDAQ владеет около 20 % акций, выставленных на Нью-Йоркской фондовой бирже, в плане объема торговли акциями, в то время как NYSE-Archipelago владела около 17 % акций, выставленных на Нью-Йоркской фондовой бирже в декабре 2005 года.