Работа мировых рынков: Управление финансовой инфраструктурой. Рубен Ли

системой, являются распространение данных и исполнение заявок. Распространение данных – это обнародование предторговой и послеторговой информации о котировках и сделках для участников рынка. Исполнение заявок – это процесс, при котором заявки становятся сделками. Согласно общепризнанному определению «центрального контрагента», это – лицо, которое стоит между контрагентами по договорам на одном или нескольких финансовых рынках и становится продавцом для каждого покупателя и покупателем для каждого продавца. Хотя существует множество расхождений в определении термина «центральный депозитарий», два признака считаются основными. Во-первых, центральный депозитарий является объектом, который централизованно хранит ценные бумаги в документарной или бездокументарной форме. Во-вторых, это – организация, которая централизованно осуществляет передачу права собственности на ценные бумаги, как правило, посредством электронной системы учета.

      Несмотря на предполагаемую простоту этих определений, ряд факторов привел к разногласиям и сомнениям относительно их точности, а также к некоторой путанице в плане отнесения организаций к категории бирж, центральных контрагентов или депозитариев. Существует общепринятое понимание того, как осуществляются расчетно-клиринговые и другие послеторговые операции, но определенные трудности возникают при классификации процессов клиринга и расчетов.

      К основным функциям, осуществляемым биржами, центральными контрагентами и депозитариями, относятся листинг, торги, распространение информации, а также различные послеторговые услуги, включая клиринг и расчеты. Значимость данных функций на различных биржах широко варьируется, если судить по доле доходов, которые они получают от выполнения каждой функции.

      Глава 2

      Рыночная власть

      Важным фактором, определяющим, являются ли биржи, центральные контрагенты и депозитарии инфраструктурными организациями, проявляется в их степени влияния на рынок (рыночная власть – market power). Настоящая глава посвящена именно этому. Она состоит из пяти разделов. В первом приводятся некоторые вводные замечания, в последующих трех обсуждаются рыночная власть бирж, центральных контрагентов и центральных депозитариев. В последнем разделе приведены выводы.

      Вступительный комментарий

      Вопрос рыночной власти бирж, центральных контрагентов и депозитариев сводится в первую очередь к тому, имеет ли место конкуренция в предоставлении торговых, клиринговых, депозитарных и расчетных услуг. В настоящем разделе рассматривается и анализируется ряд факторов, которые приводят к усилению рыночной власти в предоставлении данных услуг, а также тех, которые, как правило, способствуют развитию конкуренции и ослаблению такого влияния. В ходе изложения приводятся примеры конкретных рынков, организаций