Guía para la preparación de profesionales en comercio exterior y operaciones internacionales.. ACOCEX

bonos americanos. Inicialmente, para comprarlos debemos comprar dólares, ya que están denominados en esa moneda.

      Si, como definimos anteriormente, es E el tipo de cambio spot $/€, por cada € recibiremos E dólares. Si definimos como i* el tipo nominal que paga el bono americano en las mismas condiciones que el español, el año que viene tendremos E*(1+i*) dólares por cada euro invertido y, claro está, dentro de un año tendremos que convertirlos a euros (recuérdese que utilizamos el dinero como medio de transacción), luego el próximo año tendremos [E*(1+i*)]/Eet+1 euros.

      Como es lógico, tanto nosotros como el resto de los inversores tan solo queremos tener el activo que tiene más alta rentabilidad. Por ello, tanto bonos españoles como americanos deben tener la misma tasa esperada de rendimiento, luego debe cumplirse la siguiente relación de arbitraje:

      Luego tendremos que

      5.1.1 Opciones

      Una opción otorga a su poseedor el derecho teórico, no la obligación, a comprar o vender, a cambio de una prima, un número determinado de títulos sobre un activo (subyacente) a un precio establecido (precio de ejercicio o strike), en una fecha fijada de antemano (fecha de vencimiento) o antes de esa fecha (diferencia entre opción americana y opción europea).

      ¿Por qué a este tipo de producto o activo financiero se le conoce como “producto derivado”?

      El valor de la opción dependerá del activo subyacente sobre el que establezcamos la opción.

      Como se puede ver, ese contrato de opción nos da el derecho a comprar o vender, luego tendremos dos tipos de opciones distintas: opción de compra (call) y opción de venta (put).

       El contrato que otorga el derecho a comprar un determinado activo a un precio establecido de antemano se denomina opción de compra o call option.

       El contrato que otorga el derecho a vender un determinado activo a un precio establecido de antemano se denomina opción de venta o put option.

      Podemos observar entonces que existen cuatro posibilidades con las opciones:

       Comprar una opción de compra.

       Vender una opción de compra.

       Comprar una opción de venta.

       Vender una opción de venta.

      Nota: el comprador de la opción, sea del tipo que sea, tiene el derecho a ejercer su opción, pero no la obligación, mientras que el vendedor de la opción, sea del tipo que sea, si está obligado a satisfacer el derecho del comprador si este se lo exige. De modo que el comprador paga una prima al vendedor por adquirir un derecho, quedando por tanto el vendedor obligado.

      Veamos el funcionamiento de una opción con un ejemplo:

      Un productor de zumos está preocupado por la posible subida del precio de las naranjas. Para evitar ese riesgo, el 1 de julio de 2010 acuerda con un agricultor el derecho a comprarle 1.000 kg de naranjas por 1.000 € con fecha de 30 de septiembre. Para adquirir este derecho, paga al agricultor 50 €.

      Como puede verse, se trata de un contrato de opción de compra (call option). El productor tiene la expectativa de subida en el precio del activo subyacente (naranjas), por lo que decide pagar una prima (50 €) que le permita cubrir el riesgo del aumento del precio del mencionado subyacente que podría hacer que su negocio dejase de ser rentable. Los 1.000 € son el precio de ejercicio (strike). El 30 de septiembre es la fecha de expiración o fecha de vencimiento. El productor es el comprador de la opción de compra y el agricultor es el vendedor de la misma.

      En este caso, se observa que la paridad es 1/1, pero no tiene por qué cumplirse siempre.

      Resultados:

       PN = 1.500 €: en ese caso el comprador de la opción ejercerá su derecho, obteniendo un beneficio de 450 €.

       PN = 1.000 €: en ese caso el comprador de la opción es indiferente entre ejercer el derecho o no, ha obtenido una pérdida de 50 €.

       PN = 800 €: en ese caso el comprador de la opción no ejerce su derecho, recordemos que no tiene la obligación, obteniendo una pérdida de 50 €.

      Como puede verse, el comprador de la opción está limitando sus pérdidas, pudiendo obtener beneficios ilimitados.

      Veamos otro ejemplo:

      Un agricultor está preocupado por la posible bajada del precio de las naranjas. Para evitar ese riesgo, el 1 de julio de 2010 acuerda con un productor de zumos el derecho a venderle 1.000 kg de naranjas por 1.000 € con fecha 30 de septiembre. Para adquirir este derecho, paga al productor de zumos 50 €.

      En este caso, se trata de una opción de venta (put option). El agricultor tiene la expectativa de bajada en el precio de las naranjas, por lo que decide cubrir ese riesgo mediante la opción de venta.

      Resultados:

       PN = 1.500 €: en ese caso el comprador de la opción no ejercerá su derecho, obteniendo una pérdida de 50 €.

       PN = 1.000 €: en ese caso el comprador de la opción es indiferente entre ejercer el derecho o no, ha obtenido una pérdida de 50 €.

       PN = 800 €: en ese caso el comprador de la opción ejerce su derecho, obteniendo un beneficio de 150 €.

      En resumen, puede decirse que, cuando la expectativa es alcista en un mercado, seremos compradores de opciones de compra o vendedores de opciones de venta. Cuando nuestra expectativa es bajista, seremos compradores de opciones de venta o vendedores de opciones de compra.

      Según acabamos de ver, existen dos tipos de opciones, opciones de compra y de venta, según nos refiramos a derechos a comprar/vender a un determinado precio. Pero podemos clasificar las opciones en relación a otros motivos:

      1. Atendiendo a la fecha en la que es posible ejercitar la opción:

      En los dos casos anteriores, la fecha en la que podíamos ejercer nuestra opción era fija, 30 de septiembre. Esta era nuestra fecha de expiración o vencimiento y ese era el único instante en el que se podía ejercer. A este tipo de opción se le denomina opción europea.

      Podemos encontrarnos también opciones que no solo permitan ejercerlas en la fecha de expiración, sino también antes. Este tipo de opciones se denominan opciones americanas.

      2. Atendiendo al tipo de activo subyacente:

       Opción sobre activo real: en estas, el activo subyacente es un bien físico, como por ejemplo materias primas, oro, etc.

       Opción sobre activo financiero: en estas, el activo subyacente es un activo financiero, como por ejemplo un depósito bancario, acciones, índices, etc.

      Ventajas de las opciones

      Dependiendo del tipo de opción, el inversor tiene la posibilidad de posicionarse al alza, con opciones de tipo call, y/o a la baja, con opciones de tipo put, sobre una gran variedad de subyacentes.

      La inversión en opciones es reducida, teniendo en cuenta que la prima de las mismas, su cotización, es un valor pequeño. Sin embargo, su potencial de beneficios es ilimitado como consecuencia de apalancar una inversión reducida sobre un subyacente con un precio mucho más grande. Por tanto, la principal ventaja de las opciones es el apalancamiento o efecto multiplicación.

      Veámoslo con un ejemplo:

      Supongamos un inversor cuya expectativa en la evolución de Telefónica es alcista. En estos momentos, el título está cotizando a 17 € la acción, que es el precio que tendrá que pagar el inversor que desee adquirir una acción.

      Un segundo inversor también espera que Telefónica