Управление инвестициями. Диверсификация портфеля, риск и слежение за рынком. Андрей Гуслистый

того, что не учитывается тот факт, что для каждого испытания модели должны быть ясно определены интервалы, в течение которых изменяются цены и рынок (акции, индексы, финансовые фьючерсы и т. д.). Вы можете проверить, например, действие модели случайных блужданий для ежедневных изменений цен, ежемесячных изменений цен или изменений в течение любого другого интервала. В течение многих лет исследователи проверяли интервалы, которые варьировались от самых коротких интервалов (последовательные транзакции, показанные в списке рыночных сделок) до чрезвычайно длинных интервалов, равных одному году или более – а также все интервалы, находящиеся в промежутке. Кроме того, вместо того, чтобы отражать установленные периоды времени, интервалы случайных блужданий могут быть определены возникновением специфических событий, таких как достижение ценой нового высшего уровня, формирование определенной модели, такой как «голова и плечи», и так далее.

      Важно помнить, что исследователи не могут просто проверить обоснованность модели случайных блужданий. Вместо этого исследователи должны спросить: «Является ли гипотеза случайных блужданий (или, если вам так больше нравится, слабая форма гипотезы эффективного рынка) обоснованной в пределах определенного рынка в течение определенного интервала?» Например, является ли взаимосвязь между ежедневными изменениями цен на Нью-йоркской фондовой бирже (NYSE) случайной? А как насчет еженедельных и ежемесячных сравнений?

      Также важно помнить, что, даже если слабая форма гипотезы эффективного рынка верна для самых разумных временных интервалов на самых популярных рынках, это не отрицает возможность того, что эксперты, использующие другую информацию, могут последовательно получать доходность выше среднего. Гипотеза случайных блужданий просто говорит, что инвесторы не могут использовать информацию, полученную из исторических изменений цен, для предсказания направления или величины будущих изменений цен.

      После проверки на различных интервалах, инициирующих событиях и рынках – за исключением чрезвычайно коротких и чрезвычайно длинных интервалов – существуют убедительные свидетельства того, что модель случайных блужданий (известная также как слабая форма теории эффективного рынка) является правильным описанием изменений курсов ценных бумаг от периода к периоду.

      Удивительно, что модель случайных блужданий ведет свое начало от одного из первых академических исследований спекулятивной динамики цен. В 1900 г. Луи Башелье, блестящий французский студент-математик, обучавшийся под руководством выдающегося математика Анри Пуанкаре, сформулировал и проверил модель случайных блужданий поведения курса акций в своей диссертации на получение степени доктора математических наук в Сорбонне.

      Диссертация Башелье даже в наше время является удивительным документом. Мало того, что он обнаружил – более 100 лет назад – нечто, являющееся чрезвычайно важным для инвесторов, но его исследование содержало и другие значительные открытия. Например, уравнение, которое использовал Башелье