Рынок субфедеральных заимствований в России: воздействие фундаментальных факторов и пути развития. Монография. Наталья Морыженкова

существующего долга можно повысить объем нового заимствования на величину объема рефинансируемого долга.

      Оценки собственных доходов бюджета не достаточно для принятия решения об эмиссии облигаций. Следует количественно оценить реальный допустимый объем займа, его соответствие условию и способность обслуживать и погасить его за счет доходов бюджета. Для этого потребуется оценить «долговую емкость бюджета».

      При наличии у муниципального образования кредитного рейтинга максимально возможный объем займа сохраняется независимо от значения рейтинга. Однако чем выше значение рейтинга, тем будет ниже стоимость заимствования при равенстве других условий. В глазах инвестиционного сообщества присвоение кредитного рейтинга, т. е. независимой компетентной оценки риска кредитования, означает переход на качественно иной уровень отношений с кредиторами, держателями долговых инструментов, инвесторами и деловыми партнерами. Для многих организаций, особенно зарубежных, сам факт наличия рейтинга может иметь решающее значение при принятии решений об инвестировании.

      Можно заказать рейтинг у рейтингового агентства, но при этом полезно сравнить величину затрат с выигрышем от снижения доходности займов эмитента. Большинство муниципальных образований РФ характеризуются низкой кредитоспособностью, и получение рейтинга может не повлечь за собой снижения стоимости заимствования, т. е. затраты на получение рейтинга сразу не окупятся. Тем не менее, получение рейтинга будет свидетельствовать о стратегических планах эмитента и со временем может себя оправдать. Однако и при отсутствии рейтинга анализ бюджета позволяет сделать объективные выводы о возможностях бюджета с точки зрения заимствований.

      Например, Правительство Красноярского края в целях присвоения и поддержания международных и национальных кредитных рейтингов Красноярского края в 2007 г. заключило государственные контракты и соглашения со следующими международными рейтинговыми агентствами: Fitch Ratings Ltd, Мооdy's Investors Service Ltd и Standard & Poor’s International Services. В Российской Федерации только Красноярскому краю, городам Москве и Санкт-Петербургу присвоены кредитные рейтинги всех трех указанных мировых рейтинговых агентств. Так, международным рейтинговым агентством Fitch на начало 2010 и 2011 г. Красноярскому краю был присвоен долгосрочный рейтинг ВВ+/стабильный, на 2012 г. – ВВ+/позитивный. Рейтинговое агентство Moody's присвоило Красноярскому краю рейтинг – Ba2/стабильный по международной шкале по состоянию на начало 2010 и 2011 гг. и на 2012 г. По состоянию на начало 2010 г. краевой долгосрочный рейтинг ВВ+/негативный присвоен агентством Standard & Poor's. В 2011–2012 гг. рейтинг был сохранен на уровне ВВ+/стабильный.

      В настоящее время для местных властей, как правило, единственным источником долгового финансирования являются кредиты местных банков, имеющих ограниченную по объемам и дорогую ресурсную базу. Средняя ставка по рублевым кредитам нефинансовым организациям сроком более