Методы защиты от враждебного поглощения. Н. Б. Рудык

количественный барьер голосов, необходимых для одобрения поглощения, на уровне 66–90 %, но встречаются случаи, когда планка поднимается и выше.

      Достаточно часто условие супербольшинства автоматически распространяется на все сделки, в которых участвуют «заинтересованные стороны» [interested parties] или крупные акционеры[87] [substantial stockholder]. Чаще всего условие супербольшинства сопровождается так называемой закрывающей оговоркой [lock-in provision или lock-up provision], которая распространяет условие супербольшинства на голосование по исключению самого условия супербольшинства из устава корпорации.

      Такая защита значительно ограничивает возможности корпорации-покупателя по проведению враждебного поглощения[88]. Теперь корпорации-покупателю приходится выкупать значительно больший пакет обыкновенных голосующих акций корпорации-цели, который удовлетворял бы условиям супербольшинства. Подобное неминуемо приводит к значительному увеличению объемов финансовых ресурсов, необходимых для успешного проведения враждебного поглощения.

      Достаточно часто условие супербольшинства дополнительно распространяется на принятие решений:

      • о ликвидации компании;

      • о реорганизации компании;

      • о продаже значительной части активов компании и/или крупных активов;

      • о долгосрочном финансовом лизинге крупных активов.

      На практике часто можно встретить случай, когда в устав компании условие супербольшинства вписано с оговоркой, которая позволяет совету директоров компании делать исключения для некоторых сделок [supermajority with board-out clause]. Эта оговорка означает, что если совет директоров одобрил (например, ¹/₃ голосов членов совета директоров) какое-то предложение о проведении слияния, то теперь это слияние не нуждается в одобрении супербольшинством голосов акционеров.

      У подавляющего большинства российских компаний, существующих в форме открытых акционерных обществ, условие супербольшинства является «встроенным» в устав: еще на этапе разработки устава порог голосов, необходимых для одобрения слияния или присоединения компании, устанавливается на уровне 75 %.

      Условие справедливой цены

      Условие справедливой цены позволяет заблокировать любой выкуп обыкновенных голосующих акций корпорации-цели в случае, если корпорация-покупатель не предлагает справедливую (или, как ее еще называют, честную) цену выкупа акций для всех акционеров корпорации-цели.

      Справедливая цена выкупа одной голосующей акции корпорации-цели чаще всего определяется как наивысшая цена, по которой корпорация-покупатель приобретает обыкновенную голосующую акцию при поглощении. Иногда справедливую цену определяют как фиксированную премию (надбавку) над текущей ценой обыкновенной акции корпорации-цели. Условие справедливой цены устанавливается при помощи внесения в устав корпорации пункта, оговаривающего условия выкупа любого крупного пакета ее обыкновенных голосующих акций.

      Чаще

87

К ним чаще всего относятся акционеры, владеющие пакетами акций объемом 5-10 % и выше.

88

Которое планируется завершить слиянием или присоединением.