Линии разлома. Скрытые трещины, все еще угрожающие мировой экономике. Рагурам Раджан

эти деньги путем экспорта товаров в Соединенные Штаты, удовлетворявшего привычку американцев к высокому уровню потребления. Но каким образом дантист, проживавший в Штутгарте, Германия, предоставляет ипотечные ссуды высокорисковым заемщикам в Лас-Вегасе, штат Невада? Немецкий дантист не смог бы одолжить эти деньги напрямую, потому что ему пришлось бы взять на себя чрезвычайно высокие расходы по изучению кредитоспособности заемщика из Лас-Вегаса и по проверке соответствия сделки всем местным юридическим требованиям; кроме того, ему пришлось бы самому контролировать выплаты и осуществлять личное вмешательство в случае отказа платить по кредиту. При этом следует иметь в виду следующее: вероятность того, что частный покупатель дома, относящийся к категории высокорисковых, окажется неплатежеспособным, существенно превышает ту степень риска, на которую готов пойти консервативный частный инвестор.

      Здесь и вступает в игру изощренный американский финансовый сектор. Секьюритизация нейтрализует большую часть вышеуказанных тревог. Если ипотечное обязательство включено в один пакет с обязательствами иного рода, диверсификация снизит уровень риска. Кроме того, самые рискованные обязательства, гарантированные пакетом, могут быть проданы тем игрокам, которые имеют возможность их оценить и обладают склонностью к риску, в то время как наиболее надежные части пакета, относящиеся к категории AAA, могут быть проданы напрямую иностранному дантисту или его банку.

      Таким образом финансовый сектор США преодолевает разрыв между чрезмерно потребляющей и чрезмерно высоко стимулируемой Америкой и остальным миром – «недопотребляющим» и «недостимулированным». Однако вся эта конструкция зиждется на рынке жилой недвижимости. Возведение новых домов и продажи существующего жилья давали рабочие места в сфере жилищного строительства, обеспечивали работой брокерские фирмы по операциям с недвижимостью и предоставляли финансирование, в то время как рост цен на жилье позволял рефинансировать старые займы и финансировать дополнительное потребление под залог жилой недвижимости. Другие страны могли выкарабкаться из спада путем экспорта товаров казавшемуся ненасытным американскому потребителю, одалживая в то же время Соединенным Штатам деньги на оплату этого импорта. Мир находился в состоянии приятного, но необеспеченного равновесия.

      Но «легкие деньги» подошли к концу после того, как Федеральная резервная система подняла процентные ставки и остановила рост цен на жилье, который ранее подпитывал «бешеные займы». И тут выяснилось, что высокорисковые ценные бумаги с ипотечным покрытием были обеспечены гораздо более рискованными закладными, чем говорилось прежде, отчего их стоимость начала стремительно падать. На балансе у банкиров, считавшихся бывалыми людьми, оказалось большое количество получивших высокие рейтинги, но недоброкачественных ценных бумаг, хотя эти люди должны были понимать, что представляют