Инвестиционная оценка. Инструменты и методы оценки любых активов. Асват Дамодаран

вполне объективным методом, и любые установки и предубеждения, которые аналитик привносит в процесс оценки, отразятся на полученной величине стоимости.

      КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ

      1. Стоимость инвестиции – это:

      а) текущая стоимость денежных потоков на инвестицию;

      б) величина, определяемая восприятием инвестора;

      в) величина, определяемая спросом и предложением;

      г) зачастую субъективная оценка, в которой отражаются предубеждения аналитика;

      д) все указанное выше.

      2. Многие утверждают, что стоимость основывается на восприятии инвестора, и только на нем, а денежные потоки и доходы не имеют значения. Данное соображение неверно по следующим причинам:

      а) Стоимость определяется доходностью и денежными потоками, а восприятие инвестора не имеет значения.

      б) Восприятие имеет значение, но оно подвержено изменениям. Стоимость должна основываться на чем-то более устойчивом.

      в) Инвесторы иррациональны. Следовательно, их восприятие не может определять стоимость.

      г) Стоимость определяется восприятием инвестора и помимо всего прочего базовой доходностью и денежными потоками. Восприятие должно основываться на реальном положении вещей.

      3. При помощи некоей модели оценки вы получаете стоимость, равную 15 долл. за акцию. Рыночная цена акции – 25 долл. Разницу можно объяснить:

      а) неэффективностью рынка – рынок переоценивает акцию;

      б) использованием некорректной модели оценки акции;

      в) ошибками во входных данных модели;

      г) всем вышеперечисленным.

      Глава 2. ПОДХОДЫ К ОЦЕНКЕ

      Аналитики используют на практике широкий круг моделей – от самых элементарных до весьма изощренных. Предположения, лежащие в основе этих моделей, зачастую сильно различаются, и все же модели имеют общие черты, которые можно отнести к нескольким широким категориям. Используемая классификация имеет свои преимущества. С ее помощью стало легче определить место отдельных моделей в общей картине, понять различия, возникающие в результате их применения, и, возможно, даже усмотреть фундаментальные логические ошибки.

      Вообще говоря, существуют три подхода к оценке. Первый из них – оценка дисконтированных денежных потоков (discounted cash flow – DCF) – соотносит стоимость актива с текущей стоимостью ожидаемых в будущем денежных потоков, приходящихся на данный актив. Согласно второму подходу, определяемому как сравнительная оценка, стоимость актива следует вычислять, анализируя ценообразование сходных активов, связывая его с какой-либо переменной (например, с доходами, денежными потоками, балансовой стоимостью или объемом продаж). Третий подход – оценка условных требований – предполагает использование модели ценообразования опционов для измерения стоимости активов, имеющих характеристики опциона. Некоторые из таких активов – это финансовые активы, обращающиеся на рынке (такие, как варранты), другие – не