Эффективность финансового рынка России. Выполнение социально-экономических функций и глобальная конкурентоспособность. Юрий Данилов

отсутствии таких значимых для процесса формирования долгосрочного капитала институтов, как открытые инвестиционные фонды и продукты страхования жизни, а также сдерживании развития пенсионных институтов.

      Вторая проблема характеризует взаимоотношения финансового рынка с реципиентами инвестиций. Она заключается в несоответствии выгод и затрат от взаимодействия с финансовым рынком для большинства российских предприятий нефинансового сектора, являющихся потенциальными реципиентами инвестиций. Реципиенты инвестиций в качестве выгод рассчитывают на привлечение долгосрочного капитала в крупных объемах и с относительно низкой стоимостью заимствования, будучи готовы для этого соблюдать требования рынка (инвесторов): обеспечивать высокий уровень прозрачности, поддерживать высокие стандарты корпоративного управления, нести затраты на соответствие критериям листинга и в целом на поддержание формы публичного общества.

      Однако баланс выгод и затрат в российских условиях оказывается сильно деформирован. Реципиенты инвестиций не получают должной отдачи (выгод) от выполнения ими требований рынка: российскому финансовому рынку характерна высокая стоимость заимствований и низкая дюрация при привлечении долговых инвестиций, небольшой объем инвестиций, привлекаемый на внутреннем рынке – как для долговых, так и для долевых инвестиций. При этом транзакционные издержки и риски, связанные с выполнением стандартов финансового рынка (сторона затрат), весьма высоки, значительно выше, чем в других странах с сопоставимыми условиями привлечения инвестиций на финансовых рынках. Затраты на корпоративное управление, на МСФО и аудит, на раскрытие информации, на соответствие другим критериям листинга и т. д. в российских условиях дополняются резким ростом рисков недружественных поглощений в случае поддержания большей открытости (прозрачности), включая прозрачность финансовой отчетности и прозрачность структуры собственности.

      На стороне реципиентов инвестиций данная проблема проявляется в следующих аспектах, поддающихся в том числе количественному описанию:

      – неоптимальности структуры источников финансирования инвестиций в основной капитал (завышенная доля собственных средств и, возможно, банковских кредитов);

      – дефиците акционерного капитала (низкой доле долевых инвестиций).

      Третья проблема характеризует состояние самой отрасли финансового посредничества. В данном случае для большинства сегментов финансового рынка характерны одни и те же негативные процессы:

      – дефицит собственного капитала;

      – сокращение количества действующих в рамках сегмента финансовых организаций, что может приводить к росту концентрации в отрасли (сегменте), к снижению доступности финансовых услуг и к некоторым другим негативным последствиям;

      – снижение рентабельности бизнеса, в том числе вследствие существенного