Эффективность финансового рынка России. Выполнение социально-экономических функций и глобальная конкурентоспособность. Юрий Данилов

      Источник: рассчитано по данным Банка России; ФСФР России; ЦРФР; информационного портала Cbonds.ru; НАУФОР.

      Структурно основным каналом долгосрочного финансирования остается банковский сектор (см. табл. 2).

      Таблица 2. Структура внутренних каналов долгосрочного финансирования, %

      Обращает на себя внимание крайне незначительная доля рынка акций как источника привлечения предприятиями долгосрочных инвестиций в общей структуре каналов долгосрочного финансирования, предоставляемых финансовым сектором. Эта доля незначительна как в сопоставлении с общим объемом долгосрочного финансирования, предоставляемого финансовым рынком в целом (включая банковское кредитование), так и в сопоставлении с совокупным объемом привлечения инвестиций на внутреннем рынке ценных бумаг (см. табл. 3). Резкое преобладание долгового финансирования в российской экономике является одной из ее отличительных черт, не способствующих кредитной экспансии, с одной стороны, и выступающей фактором финансовой неустойчивости корпоративного сектора, с другой стороны.

      Таблица 3. Доля долевого канала долгосрочного финансирования на внутреннем российском финансовом рынке, %

      Кроме абсолютных показателей потоков ресурсов, предоставляемых финансовым сектором, и структурных характеристик этих потоков, для характеристики роли финансового сектора в социально-экономическом развитии необходимо также сопоставить данный объем инвестиций с объемом инвестиционной активности предприятий.

      Объем инвестиций, перераспределяемых финансовой системой в реальный сектор экономики, можно оценить по двум показателям, каждый из которых имеет свои недостатки.

      Первый из этих показателей – структура инвестиций в основной капитал по источникам финансирования – публикуется Росстатом. Его важнейший недостаток, существенно влияющий на адекватность отражения роли финансового рынка в финансировании инвестиций в основной капитал, – опросный метод формирования данных. В ходе сбора информации Росстат использует мнение сотрудников организаций о размере инвестирования основного капитала из того или иного источника. Строго говоря, невозможно четко установить соответствие между источниками и направлениями финансирования. Например, при выпуске облигаций средства, полученные от выпуска, могут быть использованы как на финансирование инвестиций в основной капитал, финансовых вложений, так и на любые другие цели. Необходимо также указать на некорректность отражения в данной форме статистического наблюдение показателя объема средств, привлеченных путем выпуска корпоративных облигаций. До большинства предприятий данные средства доходят в виде средств, полученных от материнских и холдинговых компаний, поэтому они и отражаются по итогам опросов в рамках соответствующей графы, составляющей основную часть прочих привлеченных средств. Кроме того, сами опрашиваемые зачастую путают акции и облигации, в результате